中信证券:哪些海外中资股比A股更具配置价值(股)

中信证券:哪些海外中资股比A股更具配置价值(股)
2020年01月14日 08:39 大发排列3|大发排列5介绍财经-自媒体综合

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  来源:中信证券 文丨杨灵修 秦培景 裘翔 联系人:徐广鸿

  我们预计2020年中资股整体盈利将企稳回升,而对外资配置中国的核心问题是,在经历了过去一年的估值分化后,哪些行业(或个股)还存在配置价值?从盈利能力、成长性和估值三个维度看,我们认为离岸中资股配置性价比更高,特别在周期和科技领域。相比而言,经历过去1年的上涨,剔除A/H同时上市公司外,消费领域H股对于A股的估值优势已经降低,但汽车、服装和消费服务的H股成长性明显高于A股,而阿里巴巴、京东、携程、唯品会等互联网电商虽然估值并不低,但基于其行业地位及2020年盈利增速较好的预期,部分公司还存在回归港股预期,仍具备一定配置价值。最后,料金融和房地产板块存在较多高分红机遇。

  ▍2020年MSCI China盈利将企稳回升。

  可比口径下,我们预计MSCI China 在2020年整体盈利增速为13%,其中必选消费、通信服务、信息技术、房地产块将成为2020年基本面企稳的重要支撑。金融板块盈利增速预期虽然有所下滑,但预计对2020年盈利增长仍然有1.09%的贡献。在经历了过去一年的估值分化后,对于资金配置中国的一个核心问题是,哪些行业(或个股)更具备配置价值?

  ▍我们从盈利能力、成长性和估值水平三个维度看,总体而言,离岸中资股(港股/美股)配置性价比更高,特别在周期和科技领域。

  剔除A+H两地上市标的后(关于A+H两地上市公司分析,详见:《A/H折溢价收敛下的H股机遇》,2020.1.6),周期产业的港股公司在PB-ROE矩阵中明显处于左侧区间,80%的公司PB水平低于历史均值,在资本开支复苏的背景下,H股估值修复更具空间;科技产业,整体受益于5G商用和云计算资本开支回暖相关标的配置价值凸显。从PE与未来盈利增速角度,半导体、软件及硬件具备比较优势,盈利能力整体更强,而媒体行业中美股龙头地位稳固。

  ▍消费板块,港股对于A股的估值优势相对降低,但高景气子行业和互联网龙头配置价值明显。

  相比而言,经历过去1年的上涨,消费领域中的港股相对于A股的估值优势已经降低,但服装和消费服务的H股成长性明显高于A股,而阿里巴巴、京东、携程等互联网电商和生活服务龙头虽然估值并不低,但基于其行业地位及2020年盈利增速较好的预期,部分公司还存在回归港股预期,仍具备一定配置价值。

  ▍关注金融、工业和房地产板块中的高分红机遇。

  除了盈利和成长性外,另一个角度就是较稳定现金回报率。在MSCI China成分股中,33个高股息标的中港股占据21支,A股占12支。金融行业A+H重合度较高,大量公司在两地同时上市,港股都存在普遍折价。除金融外,房地产、工业为其分布最多的一级行业,特别在地产领域,我们看好行业中受益地产政策边际放松,竣工数据回暖的内地房地产龙头企业。

  ▍配置建议:

  在盈利增速企稳回升的一致预期下,综合考虑公司盈利能力、成长性、估值以及分红水平,我们认为离岸市场中资股相对A股更具投资性价比。我们从三个角度来看构建海外中资股投资组合:1)兼具性价比和高分红特征,且基本面存在较强支撑的标的:安踏体育旭辉控股集团世茂房地产;2)基本面具备较强支撑,估值处于合理区间的标的:舜宇光学科技腾讯控股、美团点评、阿里巴巴、颐海国际中国东方教育;3)基本面具备支撑逻辑,且具备高分红特征的标的:龙湖集团中国移动

  ▍风险因素:

  中美贸易摩擦反复;外资流入趋势反转;宏观经济增速不及预期。

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责任编辑:张海营

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